Update: Eine frühere Version dieser Geschichte fälschlicherweise angegeben, dass Unternehmen 35% der

FORTUNE - Die Märkte inbrünstig begrüßte die $ 2300000000 Ankündigung der Fusion zwischen Autovermietung Riesen Hertz und Dollar Thrifty am Montag, so dass beide Unternehmen eine gesunde Beule in Shareholder Value. Doch während die Fusion sieht vielversprechend auf vielen Ebenen, ist es kaum eine beschlossene Sache. Hertz bedarf noch der Zustimmung der Aufsichtsbehörden sowie Dollar best vacation cruises Aktionäre, um sie geschehen, sollten zwei Dinge die der Markt nicht für selbstverständlich halten. Und selbst wenn der Deal durch geht, ist es noch unklar, wie Hertz, um die Ertragssynergien benötigt, um die saftige Prämie dafür bezahlt haben, werden zu rechtfertigen erreichen will.
Um diesen best vacation cruises Deal zu verstehen, müssen wir einen Blick zurück in die Zeit zu nehmen. Die Autovermietung Geschäft best vacation cruises in den USA hat sich in den letzten zehn Jahren verändert. Was früher eine vielfältige Reihe von kleinen Unternehmen kämpfen um Marktanteile und Ablagefläche auf dem örtlichen Flughafen zu sein hat sich sehr konzentriert. In den letzten Jahren nationale gekauft Alamo, Avis mit Budget best vacation cruises zusammengeführt, Thrifty best vacation cruises mit Dollar eingehakt (DTG) und Hertz erworben Advantage. Dann im Jahr 2007 erwarb Enterprise Rent-A-Car best vacation cruises den kombinierten National best vacation cruises / Alamo-Flotte und ist damit der größte Autovermieter in den USA.
Bis zum Ende des letzten Jahrzehnts die Zahl der großen Autovermieter in den USA war von etwa neun auf nur noch vier verschwunden: Hertz, Avis / Budget, Enterprise und Dollar / Thrifty. Gemeinsam kontrollierten die vier Autohersteller 87% der US-Autovermietung Markt. Aber die Öffentlichkeit blieb weitgehend blind gegenüber der Autovermietung Oligopol der Unternehmen behielten ihre alten Markennamen, die die Illusion der Wahl, wenn in der Tat gibt es sehr wenig. Doch trotz ihrer starken Marktmacht, Mietwagen Preise noch unter Druck gerieten während der Rezession 2008. Während keines der Unternehmen vor der Insolvenz stand, wurden Gewinne stark auf der ganzen Linie beschnitten da sowohl die Geschäfts-und Freizeitreisende blieb abseits der Straße.
Seeing die Möglichkeit, während der Sprung zu erweitern, beschloss Hertz zu bewegen in auf den kleineren Rivalen Dollar Thrifty. Die Logik hinter dem Deal war angeblich diversifizieren Hertz Kundenstamm über seine Kern-Kundengruppen: den Geschäftsreisenden. Die Geschichte war, dass eine Kombination mit Dollar, deren Kunden waren vor allem Urlauber, würde das Unternehmen seine umfangreiche Flotte in einer effizienteren Weise zu nutzen, wie es Autos am Wochenende mieten kann, wenn das Geschäft Reisende nach Hause gehen und Urlauber auf die Straße zu nehmen .
Nach ein paar Monaten der Verhandlungen einigten Dollar von Hertz (zum ersten Mal) im April 2010 für 41 $ eine Aktie oder $ 1200000000 erworben. Aus Angst, eine verpasste Chance, entschied Rivalen Avis Budget, um eine höhere, unaufgeforderte best vacation cruises Angebot für Dollar best vacation cruises für rund $ 1300000000 zu machen. Ein regelrechter Kampf zwischen Hertz und Avis begonnen, aber Dollar-Vorstand schien eingestellt am tut einen Deal mit Hertz, obwohl Avis konsequent seinen best vacation cruises Rivalen überbieten. Dollar gerechtfertigt seine Position zu sagen, dass, während Avis das Angebot kann höher sein, befürchtet, dass jeder sich mit Avis kartellrechtliche Gründen blockiert würde.
Dollar Thrifty Aktionäre hatten das Gefühl, dass kurz-verändert hat und dass kartellrechtlichen Bedenken war genauso viel, wenn nicht mehr, ein Problem mit Hertz, wie es mit Avis war. Aktionäre endete Abwahl Hertz das erste Angebot, das Senden der ganze Prozess zurück zu dem Reißbrett. Der Umzug zeigte, dass Dollar-Aktionäre best vacation cruises eine Kraft, mit und dass ihre Unterstützung sollte nicht als selbstverständlich angesehen werden gerechnet werden konnten. Es ist die Rede, dass die großen Dollar Aktionäre auf den Preis wurden konsultiert werden, bevor das letzte Angebot angekündigt wurde, aber es ist unklar, ob sie zufrieden mit den Zahlen waren. Wenn nicht, könnte sie am Ende Entgleisen der Fusion noch einmal.
Aber selbst wenn der Preis stimmt, das Geschäft noch in der Vergangenheit staatliche Aufsichtsbehörden erhalten. Da Anti-Trust ein wichtiges Thema an die Aktionäre zum ersten Mal da war, wurde es allgemein angenommen, dass ein neues Abkommen würde nicht bis nach die Regierung hat ihre Stellungnahme bekannt best vacation cruises gegeben. Aber die mühsame Regierung Review-Prozess, der den ganzen Weg begann bereits best vacation cruises im Jahr 2010, ist noch nicht abgeschlossen, was Fragen zu Hertz Motive.
Es ist schwer zu sehen, wie all sein könnte Geldbuße auf der regulatorischen Front gegeben, wie groß das Unternehmen Footprint wäre nach der Deal vollzogen ist. Hertz hat versucht, den Marktanteil Argument herunterzuspielen und sagte, dass das fusionierte Unternehmen würde sich nur 23% der US-Mietwagen-Markt, während die nächste größte Konkurrent, Enterprise, rund 51% haben würde. Das ist zwar wahr, verzerrt es das Bild etwas, wie es Autovermietungen zählt sowohl on-und off-Flughafen. Es ist am Flughafen, wo die großen Firmen machen die meisten ihr Geld als sie verlangen können Kunden die doppelte gehende Rate off-Flughafen. Also, wenn ein Streifen aus Off-Airport-Standorten fällt Enterprise 36%, während der Hertz und Dollar Deal rund 38% der von den Mietmarkt, die sicher Alarmglocken in Washington best vacation cruises erhöhen, ist befehlen würde.
Regler wird in der Regel genehmigt Fusionen, wenn sie drei oder vier Konkurrenten in einem lokalen Markt verlässt, sondern sie beginnen, große Besorgnis zeigen, wenn es darauf bekommt zwei. Angesichts der begrenzten Wettbewerb best vacation cruises bereits in der Autovermietung Markt gibt es mehrere lokale Märkte, in denen ein Hertz und Dollar / Thrifty Fusion ein solches Szenario führen würde.
Trotzdem best vacation cruises versuchte Hertz, um das Vertrauen in das Geschäft zu vermitteln gestern mit der Ankündigung, den Verkauf seiner Freizeit best vacation cruises fokussierten Vorteil Tochtergesellschaft. Zur gleichen best vacation cruises Zeit, so das Unternehmen darauf vorbereitet ist, um andere Zugeständnisse an die viel Vergangenheit Aufsichtsbehörden zu bekommen, aber nicht so weit, zu sagen, was diese Zugeständnisse könnten und wie viel Umsatz sie könnte das kombinierte Unternehmen kosten. Aber es sei darauf hingewiesen, dass während Abwerfen Vorteil scheint wie eine große Konzession, es ist wirklich nicht. Vorteil auf ihrer eigenen macht weniger als 1% des inländischen Autovermietung Markt, so dass ihr Verlust nicht die Nadel viel. Hertz scheinbar verkaufte das Unternehmen für eine piddling 16.000.000 $, laut Bloomberg News, was bedeutet, dass das Geschäft nicht so viel wert sowieso bedeutet.
Aber selbst wenn die Regierung genehmigt den Zusammenschluss kann Hertz gebeten, einige seiner Tätigkeiten zu veräußern oder zu Anpassungen die Wettbewerbsbedingungen für regionale Autovermieter ebnen werden. Dies könnte sehr teuer werden auf vielen Ebenen. Wenn die Regierung best vacation cruises spielt Hardball, konnte Hertz aufgefordert, Zugeständnisse zu machen, dass auf lange Sicht könnte überwiegen bei weitem die 160 Millionen Dollar best vacation cruises jährliche Kostensynergien, dass das Unternehmen behauptet, es kann Squeeze-out von einer tie-up werden. Es wäre auch eine Verringerung keine Ertragssynergien dass sowohl Hertz und der Markt glauben konnte in den Karten sein.
Die Frage bleibt, ob nicht das Unternehmen könnte sinnvoller Umsatzsynergien Rechnung best vacation cruises zu erreichen, für die Premium-Hertz best vacation cruises gerade bezahlt zu absorbieren Dollar Thrifty. Teil davon beruht auf der Zukunft der Autovermietung. In den letzten Jahren wurden große, mit zweistelligen prozentualen Steigerungen best vacation cruises bei Umsatz, aber das könnte best vacation cruises zu einem schnellen Ende kommen, wie die Wirtschaft Ständen. Dollar Thrifty gemeldet flachen Umsatzwachstum best vacation cruises für das zweite Quartal dieses Jahres im Vergleich zum gleichen Zeitraum des Vorjahres best vacation cruises nach der Veröffentlichung mehrerer starken Quartalen des Wachstums. Es tatsächlich seine Zahlen durch Einsparung von Kosten bis auf die Knochen.
Auch Auswirkungen auf zukünftige best vacation cruises Erträge ist die jüngste Runde im Gebrauchtwagen-Preise. Im vergangenen Monat war der erste Monat in drei Jahren, dass Gebrauchtwagen-Preise einen Rückgang der Wert aus der gleichen Zeit im letzten Jahr berichtet. Das ist wichtig, weil Autovermieter ein Sklave zu dem Gebrauchtwagenmarkt, da sie ständig Umsatzes Autos sind. In der Tat eine Bewegung von 1% verwendet Preise beeinflusst best vacation cruises die Vorsteuergewinn best vacation cruises von Autovermietern um 10%, nach Morgan Stanley. best vacation cruises Der Rückgang der Gebrauchtwagenmarkt Werten wird erwartet, dass im Laufe des Jahres weiter, was macht es so viel schwieriger für Hertz diesen Deal, dass ist natürlich, wenn es jemals tatsächlich getan wird zu rechtfertigen.
Bei so vielen Unbekannten ist es kein Wunder, dass das Geschäft eine äußerst liberale Fusionsvertrag hat. Dollar hat angeblich 30 Tage frei zu unterhalten anderen Gebote und konnte zu Fuß entfernt von dem Deal jederzeit ohne Zahlung einer Trennung Gebühr, wenn sie eine höhere Angebot erhält. Dies bedeutet, dass Hertz und Dollar Thrifty entweder Super zuversichtlich, dass das Geschäft abgeschlossen wird bekommen sind oder so unsicher, dass sie einen Notausstieg gebaut. In jedem Fall wird Hertz haben eine Menge zu erklären in den nächsten Monaten tun, wenn es auf der Beibehaltung der bisherigen pop in seinem best vacation cruises Lager will.
Update: Eine frühere Version dieser Geschichte fälschlicherweise angegeben, best vacation cruises dass Unternehmen 35% der US-Autovermietung Markt statt. Er hält rund 51% insgesamt und 36% in der Off-Airport-Markt. Die Geschichte best vacation cruises auch gesagt Dollar best vacation cruises konnte zu Fuß entfernt von dem Deal jederzeit ohne Zahlung einer Trennung Gebühr. Nach Hertz, können Dollar nur zu Fuß weg, ohne Zahlung einer Gebühr, wenn sie ein höheres Angebot erhält. Die Geschichte wurde aktualisiert, um diese Änderungen widerzuspiegeln.